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春天花会开:大宗商品脉冲式反弹

来源:     发布时间:2019-02-22



近期金融投资市场四处弥漫着“春天”的气息,大宗商品也不例外。最近数个交易日以来,国内大宗商品强势上涨。

暖风何来

对于近期大宗商品市场的强势行情,业内人士表示,其逻辑主要在于宏观形势的转好以及投资者信心的恢复。

良运期货资管部门负责人王伟民对中国证券报记者表示,近期商品上涨背后,主要有以下因素推动。首先是全球货币政策可能在今年出现转向。其次是原油价格的大幅反弹。美国WTI原油指数从2018年12月26日最低43.42美元/桶反弹到2月20日最高58.55美元/桶,不到2个月的时间内涨幅近35%。作为商品价格的一个重要锚定物,原油的大涨势必带动化工品和部分其他工业品、农产品的反弹。第三是一些品种在供给端出现了季节性的或者是突发性的减少。例如铁矿石因为巴西溃坝事件导致的供给缩减预期,澳洲焦煤因为通关问题导致国内焦煤供给紧张,以及一些化工品因为年底检修或休假导致的产量减少等等。

此外,国信证券分析师燕翔认为,当前市场可能忽略了一个重要因素——很有可能是基建“已经”起来了。燕翔分析,当前市场的焦点短期集中于年初以来厂商的补库存行为,但一方面上述补库行为具有明显季节性,另一方面当前实体经济投资需求端的数据也处于真空期,因此实体经济需求到底怎么样、补库存逻辑能否持续均不确定。“但1月份‘宽信用’格局已经确立,预计在房地产投资大概率向下的情况下,基建投资链则成为了信用投放的主要载体,当下最有可能的就是基建已经‘起来’了。”

乍暖还寒

从国内宏观局势来看,中国人民银行发布的1月份新增社融数据创历史新高,达到4.64万亿,较上年同期增加1.57万亿(增幅51%)。

美尔雅期货分析师郑非凡对此解释,这显示商业银行对企业支持力度加大,企业特别是小微企业融资来源与能力增强。虽然1月信贷规模上升有一定的季节性影响,但是相比往年,今年1月增长幅度依然超出预期,并且部分研究机构认为的票据套利现象也仅为个别现象,不具有代表性。国内融资环境出现逐步变好趋势,加强了投资者乐观情绪。

对于社融数据对大宗商品市场带来的影响,太平洋证券分析师杨坤河则表示,回溯历史同期数据,2009年至今一共有四次社融数据同比增量创下高点,分别是2009年、2013年、2016年和2019年。而社融高点出现后对应的大宗商品价格并非总是上行。以螺纹钢为例,仅在2009年、2016年两次出现上涨行情,而2013年社融高点后则是连续3年的下跌。这种差异可能来源于社融信贷向实际购买力的转化差异。

“因为社会融资反映了实体经济从金融体系获得的资金,但并不完全体现为现实购买力。例如在当前去杠杆背景下有不少企业通过融资偿还或者置换高利率债务,这对商品价格并不构成直接推动力。观察现实购买力,M1是一个相对比较好的指标,因为M1是流通中的现金加上各单位在银行的活期存款。从四次社融高点看,2009年、2016年都是现实购买力活跃阶段或者随后有大幅改善,而2013-2015年则是现实购买力萎缩的时候。”杨坤河解释,实体经济基本面确定性改善仍需要时间。(中国证券报)



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